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    第452章 韓國經(jīng)濟分析（上）
    第452章 韓國經(jīng)濟分析（上）
    崔永昌正色的看著樸大志，不知道他為何的要問，有時候商業(yè)的上的洽談也是忌諱別人詢問的。樸大志不是不知道。但從崔永昌看他的眼神，好想神色沒注意他！而是不斷的瞄向張子劍那邊，順著他的眼觀也隨意的看過去，感覺沒什么？
    大陸官員來此為他們地方政府貸款，不是不能說，于是崔永昌把張子劍來此的意思說給樸大志。
    聽完后，樸大志呵呵的一笑，說道：“我就說他們那邊窮，看看，穿的到挺光鮮，估計貪污來的吧！”
    崔永昌不明白樸大志為何的要針對張子劍，不管張子劍什么身份起碼也是他的客戶，崔永昌微微的一皺眉，斜眼的看了張子劍一眼，嘆氣的搖搖頭。
    反正事情已經(jīng)談的差不多，也沒張子劍什么是了，所以他就想帶著人回去。找到人群中的李寶恩，先告辭。李寶恩也看出張子劍在這里不是很自在，點頭答應(yīng)，說明天上午再去找他。
    走到門口的時候，被樸大志幾位人攔住，對著張子劍藐視的說道：“大陸來的小子，就這么走嗎？”
    經(jīng)過翻譯一說，張子劍算是看出來了，這位純屬沒事找事，仗著自己是富二代，沖著張子劍開始掰活開了。
    張子劍說道：“對不起，我還有事，不過中國有句老話，叫做好狗不擋道。相當(dāng)好狗呢？就讓開，不想當(dāng)呢？您繼續(xù)站著，我繞道走。”
    張子劍這話說的很傷人臉，翻譯見他笑瞇瞇的說，是不是要原話翻譯過去。施隆鑫見翻譯看著張子劍，輕聲說道：”原話翻譯過去。”今晚這位來找事，施隆鑫也是省一肚子氣。見張子劍這么說了，就知道張子劍心中怒了。別人都欺負到頭上了再不會口反擊，太丟國人的臉了。
    果然見到張子劍這么一說，要是翻譯不把原話說過去，那么自己的氣勢就弱了。果然翻譯原話過去。樸大志和他身后的人，龐然大怒，就要上去推搡張子劍，張子劍往后一扯步子說道：“樸先生，我并不怕你惹什么是非，但是這里是別人的地方，還有我不明白你為何的要針對我，難道要我好看嗎？羞辱我，你會開心嗎？”
    張子劍此時見兩人起了爭執(zhí)，不少人走過來看，翻譯這么一說，很多人都感覺樸大志這么做很不給李承國的面子，李承國也板著臉看著樸大志，說道：“大志。如果有什么誤會最好說開。”
    李寶恩歉意的看了張子劍一眼，對著樸大志說道：“大志，張先生是我們請來的客人，你這樣做實在太失禮了。”
    樸大志氣的一句話沒說，事實上他就來找事來，剛說一句話，就讓對方給激怒了，可惜還沒爆發(fā)，就被人圍觀起來，住家都出面向著外國人，他樸大志可不想丟這個人。轉(zhuǎn)身帶著跟隨他人氣怒的離去，連走都是那么高傲。
    李寶恩轉(zhuǎn)身對著張子劍半鞠躬的說道：“對不起，招待不周，失禮了。”
    “不是你的錯，很感謝你們的招待，告辭。”說完，張子劍也是輕微的一點頭，算是回禮，帶著三人離去。來的時候，是跟著李寶恩的車來的，走的時候也是李寶恩的司機，帶回去。
    走到半路上，突然出現(xiàn)幾輛豪車，開始追逐張子劍的座駕。張子劍回頭看了看，他身邊的施隆鑫也看著，對著張子劍說道：“真卑鄙啊！”
    “嗯！去大使館。”張子劍不想在這里惹出麻煩來，他只想在短時間內(nèi)把資金弄到手，現(xiàn)在的財政情況確實讓張子劍難受。他要長輩幫忙，也能暫時的解決困難？可他想試試資金的能力，不然會有那個機場的幌子就算泡湯了。（中韓建交是92年8月24日。為了故事發(fā)展，咱得提前，見諒）
    現(xiàn)在張子劍只能忍著，那位找事的也不過是他人生中的過客，為了看不順眼就要動手，在張子劍心中根本不值。甚至只動手會影響他的計劃，所以他還是選擇的忍。去大使館報個到，來到這里還沒過去露面，正好趁著這個機會過去報個到，也算是找到組織。
    這次出國施隆鑫昨晚張子劍的助手，也是對韓國國內(nèi)的幾個組織了解一番，當(dāng)然大使館的地址還是記住的，給翻譯說了大使館的地址，讓翻譯告訴司機。
    此時司機看到挑釁的豪車，嘰里呱啦的說了一通，翻譯說道：“張***，司機說，讓咱們報警。”
    “先等等，讓他平穩(wěn)的開。不要受外面的影響。”張子劍可是感覺對方也是在嚇唬他，只要這邊膽怯了，那邊會更囂張，說不定欺負的更厲害，只要保持平穩(wěn)的狀態(tài)，對方就感覺沒意思，或許能減輕挑釁。
    車速還是平緩的進行著，只要對方敢故意裝上來，那張子劍就得分出精力來好好跟這幫囂張的家伙玩玩。
    張子劍閉目養(yǎng)神倒是很鎮(zhèn)定，越往市區(qū)走，車輛越多，這更讓張子劍有利。
    可惜現(xiàn)在沒手機，就算有，也沒攝像功能，沒法取證。果然對方也只是嚇唬一下張子劍，并沒有做出過激的動作來，顯然感覺張子劍是個膽小鬼。
    過了幾個路口，跟著的豪車拐彎走了，張子劍在車上始終在回想，當(dāng)年看的那個報告，是關(guān)于韓國經(jīng)濟的敗退，說真的，張子劍對韓國經(jīng)濟不了解，好像看過謀篇報道，詳細的介紹九十年代初期到97年韓國在亞洲經(jīng)濟危機來臨的時候，有次大的經(jīng)濟危機。好多企業(yè)破產(chǎn)，銀行壞賬很多。
    到達大使館后，張子劍和施隆鑫前來報道，備個案，說明此次來韓國進行商業(yè)洽談。張子劍倒沒說被人追逐的事情，畢竟這件事要追究起來很麻煩還要向當(dāng)?shù)鼐綀蟀钢惖模瑥堊觿Φ墓偈窃谔。⒉幌翊笫桂^中的工作人員，可以外交抗議之類的。總之一件不小的事情，張子劍并不想麻煩，要是真鬧大了，才能讓組織出門。或者找家里的關(guān)系，請駐韓大使幫忙或者庇護。
    回到酒店已經(jīng)接近凌晨，一進門就聽到電話聲音在響，張子劍接起來，聽到是李寶恩的電話，張子劍問道：“你怎么還沒休息。”
    “哦！你總算接聽電話了，我差點過去要找你。”李寶恩說道。
    “沒什么？路上有點小意外，那位樸大志好像對我不滿意，在路上追逐我的車。”張子劍說道。
    “啊！”李寶恩捂著嘴，稍微的驚訝。
    “倒是沒什么？可能是想給我開個玩笑吧！沒事的，回來之后，我倒是去了一趟大使館，來韓國還沒過去，正好順便了。這么晚了，找我有事情。”張子劍稍微一解說。
    “倒是沒什么事情，今天的事情，是在抱歉。”李寶恩說道。
    “沒事的，我說過，那不是你的錯了，好了，我現(xiàn)在很安全，有些事情要思考，你早點休息，今天也沒休息好。”在張子劍說道，沒休息好，李寶恩聽著耳朵發(fā)紅，好在張子劍沒看見，不然這廝又要說他裝清純了。
    和李寶恩通完電話，張子劍點上根煙慢慢的想著前世自己了解到的韓國經(jīng)濟，一篇過眼的報道，讓他現(xiàn)在回憶，確實有點難度，但仔細的去想，想要了解到的越來越清醒。
    首先想到的自七十年代以來，韓國經(jīng)濟高速增長，取得了顯著的成就，被稱為亞洲四小龍之一。韓國的經(jīng)濟發(fā)展模式一直非常引人矚目。韓國政府不僅制訂工業(yè)政策，指導(dǎo)出口，還直接控制金融體制。在相當(dāng)短的時期內(nèi)，韓國的制造業(yè)在國際市場上取得了很強的競爭能力。汽車、電子器件，化工、造船，鋼鐵等行業(yè)都達到了相當(dāng)高的水平。
    現(xiàn)代、大宇、三星等大企業(yè)聲名赫赫。可是，好景不長，韓國在1997年遭遇金融風(fēng)暴的沖擊，在短短幾個月內(nèi)損失十分慘重。韓圓的匯率從1997年7月的1美元兌換894韓圓到1998年2月跌到1680韓圓。股市指數(shù)從1997年7月的731跌到1998年6月只剩下了302。
    想到這里，張子劍皺著眉頭，難道要等到97年才收拾韓國嗎？那時候亞洲經(jīng)濟危機已經(jīng)席卷整個亞洲，國家為了救市香港投入了更多的國家儲備。那時候，張子劍也不一定有時間來投機韓國的市場，落井下石。
    張子劍閉上眼睛繼續(xù)想，時不時的拿著筆在一張紙上寫下自己想到的數(shù)據(jù)。在經(jīng)濟危機嚴重時韓國的國內(nèi)生產(chǎn)總值下降了5.8%。投資下降20%以上，工資下降10%，國內(nèi)消費下降超過了10%。30家大財閥中有8家倒閉。失業(yè)率迅速上升，大量資金外逃，金融空前混亂，市場一片蕭條。
    在亞洲金融風(fēng)暴過去之后，許多經(jīng)濟學(xué)家都在研究，為什么韓國會遭遇金融風(fēng)暴？在韓國的金融風(fēng)暴之前有沒有什么預(yù)警征兆？為什么韓國對金融風(fēng)暴沒有引起足夠的警覺，更沒有采取有效的防范措施？如果批評韓國民眾沒有危機意識，顯然與事實不符。在朝鮮半島的長期分裂中，韓國一直面對著各種壓力，因此，韓國民眾具有很強的憂患意識。許多優(yōu)秀的韓國經(jīng)濟學(xué)家在金融風(fēng)暴之前曾經(jīng)多次發(fā)出警報，明確地指出，韓國的金融機構(gòu)異常脆弱，很有可能在外部的沖擊下遭遇非常嚴重的危機。可是，與此同時，還有另外一批經(jīng)濟學(xué)家擁有不同的觀點。他們列舉了許多宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，反復(fù)說明，問題并不那么嚴重。他們主要的依據(jù)是：在90年代初期韓國的國民經(jīng)濟增長率一直保持在5%以上。在1994年為8.3%， 1995年達到8.9%。這樣的高速經(jīng)濟增長在全球都是比較少見的。
    由于高速經(jīng)濟增長，韓國國內(nèi)市場相當(dāng)繁榮，失業(yè)率很低。 韓國的居民儲蓄率一直高于33%。即使在金融風(fēng)暴之后，韓國的凈儲蓄率也沒有下降。唯一有些問題的是外貿(mào)。由于韓國在90年代初期的進口增長高于出口，所以一直存在著經(jīng)常項目下的赤字。
    想到這里，張子劍嘴角有點笑容了，韓國的儲蓄非常高，是不是搞個十年的貸款，來進行對賭合約，或者重復(fù)在蘇聯(lián)玩的那一手從。不過這需要好好的計劃著。歪著腦袋繼續(xù)想了一會。張子劍站起身了個懶腰，給自己倒了一杯水，點上一根煙，微微瞇著眼睛繼續(xù)想，繼續(xù)在本子上書寫數(shù)據(jù)。
    韓國從1994年到危機爆發(fā)前的1997年第三季度，韓國經(jīng)常項目赤字積累了約475億美元。在1996年外貿(mào)赤字達到了gdp的4.4％。但是，這似乎還不足以破壞強大的宏觀經(jīng)濟基礎(chǔ)。許多國家都曾經(jīng)在短期內(nèi)出現(xiàn)類似的問題，并沒有產(chǎn)生十分嚴重的后果。很多觀察家強調(diào)韓元幣值高估以及1996年世界半導(dǎo)體市場價格下降是導(dǎo)致韓國經(jīng)常項目赤字的重要因素。事實上，在1997年，外貿(mào)逆差的狀況已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)常項目的赤字下降為gdp的1.7％。總之，從宏觀經(jīng)濟指標(biāo)來看，沒有理由說韓國的經(jīng)濟面臨著嚴重的危機當(dāng)這兩種不同的估計擺在韓國政府、銀行和企業(yè)界領(lǐng)導(dǎo)人面前的時候，幾乎所有的頭面人物都偏好于后者。
    韓國政府并不是對大企業(yè)和銀行的財務(wù)狀況一無所知。韓國的外債是其產(chǎn)業(yè)政策的結(jié)果，而大舉借債，最終又沒有還債能力的正是韓國引以自豪的大企業(yè)。他們是韓國經(jīng)濟的驕子，關(guān)系到了國民經(jīng)濟的要害，一旦破產(chǎn)勢必牽連廣泛，動搖國本。再加上財閥和政府官員之間錯綜復(fù)雜的利益聯(lián)系，韓國政府為了穩(wěn)定人心，拼命掩蓋真相，能拖就拖。韓國大選恰在1997年年底，執(zhí)政的新韓國黨為了贏得選票不得不粉飾太平。他們竭力***各種不利的消息，采用各種方式來歌功頌德。
    韓國的銀行歷來跟在政府背后，亦步亦趨。假若承認金融體制存在嚴重的問題，一旦追究起來恐怕難脫其咎，因此，金融界也堅決否認危機已經(jīng)迫在眉睫。韓國財閥巨頭們無不背著一屁股的債，他們希望能夠有機會再賭一把。如果讓外國金融集團曉得了真相，一旦抽走資金豈不是要了他們的命？在這種情況下，經(jīng)濟學(xué)家發(fā)出的警報沒有得到政府和民眾的充分重視。
    高債務(wù)率與銀行不良貸款。最有說服力的危機預(yù)警信號是韓國的債務(wù)比率和銀行系統(tǒng)的不良貸款。盡管韓國大部分宏觀經(jīng)濟指標(biāo)相當(dāng)優(yōu)秀，但高額外債和不良貸款率使得韓國的金融體制變得非常脆弱。如表3所示，韓國的總債務(wù)持續(xù)上升，外債與gdp的比例在1996年上升到31％，到1997年上升為33.2%。不過，和世界上那些高債務(wù)的國家來比較，韓國的外債雖然很高，但是似乎也還沒有達到引發(fā)危機的水平。
    外債，想到這里，張子劍不得不停下，為何不從外債上著手。在韓國經(jīng)濟蘇醒時，國內(nèi)有不少領(lǐng)導(dǎo)人對韓國還是比較感興趣的。前世的時候，國內(nèi)好多韓國企業(yè)，兩方在經(jīng)濟發(fā)展有著重要的合作。要是回去在搜集一些資料，說不定能讓資金緊張的國內(nèi)拿出一部分錢，投資韓國國債，又是一個沽空韓元的機會，或者移禍江東，把韓國經(jīng)濟搞的天翻地覆，讓索大爺把精力集中在韓國，避免香港的重大損失？
    不過這需要先策劃好，或者在索大爺攪亂亞洲市場的時候的，張子劍著重的搞亂韓國***的市場，這樣做一個雙邊彌補，就想是鎖倉一樣。反正張子劍是玩沽空，下跌的越厲害，越是掙錢。
    又在本子上重點的標(biāo)識出來，好好的研究這個方案？接下繼續(xù)想為何引起那么大的外債來，關(guān)鍵問題在于短期外債的比例太高。90年代以來，短期債務(wù)占所有外債的比例一直保持在50％以上。在1996年韓國的外匯儲備為332億美元，短期外債930億美元。短期外債是外匯儲備的2.8倍。在嚴格的外匯管制之下，由于外匯儲備嚴重不足，韓國政府無法保證用硬通貨來償還到期貸款。
    如果在國內(nèi)金融市場上出現(xiàn)了銀行債務(wù)過高的問題，韓國政府可以通過行政干預(yù)來推遲或調(diào)整還債高峰。但是，一旦短期外債超過了外匯儲備，就等于是把國家的金融安全交到外國銀行手里。如果外國金融機構(gòu)同意給予新的貸款，那么，借新債，還舊債，日子還能混下去。如果外國金融機構(gòu)不同意發(fā)放新的信貸，甚至催逼還債，資金外逃，立刻就會出現(xiàn)金融危機。
    毫無疑問，金融和產(chǎn)業(yè)部門中短期資產(chǎn)與債務(wù)比例失調(diào)是導(dǎo)致韓國金融危機的一個非常重要的原因。在金融危機之前各國金融機構(gòu)都非常樂于向韓國的財閥放貸，為什么突然之間，他們都改變了立場，非但不再放貸，反而爭先恐后紛紛出逃？有人說，這就是帝國主義的陰謀。可是，提出這一指責(zé)的人卻根本無法證明，世界上這么多的金融機構(gòu)是如何才能取得協(xié)調(diào)，并且一致行動的？
    可事實上，除了對金融風(fēng)險的研判之外，沒有任何機制可以讓眾多的國際金融機構(gòu)采取一致行動。判斷韓國可能遭遇金融風(fēng)險的根據(jù)，除了高債務(wù)之外還有銀行的還債能力。如果韓國的銀行的不良貸款很高，就有可能無力按期償還債務(wù)。按照韓國官方給出的數(shù)據(jù)，銀行不良貸款比率并不高。在1996年只有4.1%。到了金融危機前的1997年也只不過6%。
    這種數(shù)據(jù)和其他亞洲國家，例如日本、泰國、菲律賓、印尼一樣，韓國的許多官方的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺乏可信度。在韓國金融風(fēng)暴以后才弄清楚，官方的不良貸款率是根據(jù)各銀行提供的分類資產(chǎn)進行計算的。許多銀行為了掩蓋問題，不僅故意混淆資產(chǎn)分類的定義，而且在數(shù)據(jù)搜集上作了手腳。如果通過法人企業(yè)平衡表進行計算，那么潛在的不良貸款率可能會高得多。hahm和mishikin在統(tǒng)計了超過6000家企業(yè)數(shù)據(jù)后利用“利率涵蓋率”計算出來不良貸款率。
    在金融危機之前，韓國的不良貸款率已經(jīng)超過了20%。韓國銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差勁到了這般程度，實際上已成為一顆大地雷，說不定什么時候就會被踩響。外國銀行看出這一點，難怪會如此絕情，唯恐避之不及。
    張子劍嘿嘿的笑笑起來，他想到了一個大坑，這事一個循環(huán)的坑，用國家貸款，他在用地方向銀行貸款，想辦法弄成壞賬或者私下收購一家韓國企業(yè)，到時候不斷的向銀行貸款，這家企業(yè)還要半死不活的，等到快破產(chǎn)的時候，向銀行貸款，不給貸，好辦啊！先前貸款換不了，只能像韓國央行似的，新債還舊債。不過韓國政府很不地道，或許為了支持韓國的銀行繼續(xù)讓他存在著嚴重的弄虛作假，謊報數(shù)據(jù)的行為。為了文過飾非，各家銀行都盡量少報壞帳。采取各種手法來欺上瞞下銀行的不良貸款數(shù)目要比他們報告的數(shù)字高3~4倍。直到接近2000年還沒有弄清楚在金融系統(tǒng)中究竟有多少不良貸款。在亞洲金融危機席卷而來的時候，外國金融機構(gòu)很快就察覺了韓國的問題。巨額外債和不良貸款是韓國遭遇金融風(fēng)暴的兩個重要的預(yù)警信號，可是，在金融風(fēng)暴之前韓國朝野都沒有明確地得到這些信息。韓國的教訓(xùn)證明，在金融危機之前，絕對不能輕信政府官員的聲明。
    無論是泰國、馬來西亞、印度尼西亞還是韓國，幾乎所有的金融官員在金融風(fēng)暴之前都斷然否定國家正面臨危機，甚至作出了非常樂觀的估計。在1997年11月時，韓國的經(jīng)濟形勢已經(jīng)非常惡劣，甚至韓國高層官員出面依然否認韓國會遭遇到類似東南亞國家的金融危機。政府表聲明說：“韓國絕對不會成為另一個泰國或者墨西哥。很難想象韓國經(jīng)濟會崩潰，這種猜測不切合實際”。就連當(dāng)時韓國的總統(tǒng)也在各種場合下為金融部門打保票。結(jié)果，在有可能從容不迫地推進金融改革的時候，韓國政府不僅沒有實施任何具有實質(zhì)意義的改革，反而放縱八大財閥進一步擴張，最后，導(dǎo)致對金融局勢的失控。
    負責(zé)財經(jīng)的官員散布樂觀消息，并不一定是要愚弄民眾。為了穩(wěn)定人心，他們用心良苦，情有可愿。但是，金融風(fēng)暴毫不留情地把這些政府官員弄得非常尷尬。遭遇金融風(fēng)暴之后，激起了民眾對政府的不滿。要穩(wěn)定金融市場就必須要恢復(fù)人們對國家的行政能力和金融系統(tǒng)的信心。正因為政府和銀行官員講的話和事實不符，人們不再相信政府和銀行的承諾。當(dāng)政者遭遇到信用危機，必須面對現(xiàn)實，承認錯誤。要恢復(fù)政府和中央銀行的信用就不能不追究責(zé)任。往往財經(jīng)主管官員首先辭職，最終，連政府首腦也要下臺以示負責(zé)。韓國財經(jīng)院長及其他高級顧問多人辭職。執(zhí)政的新韓國黨在大選中敗北。新總統(tǒng)金大中臨危受命，上臺之后毫不客氣，把300多名貪污或失職的財經(jīng)官員和銀行總裁關(guān)進了監(jiān)獄。金大中在美國國會發(fā)表演說時指出:“韓國危機的原因是很清楚的。我的前任沒有實行民主和市場經(jīng)濟。政府與大企業(yè)勾結(jié)，政府過多干預(yù)經(jīng)濟，貪污**盛行，大量借貸使得韓國的銀行和企業(yè)非常脆弱。”
    從這一條上張子劍想到的是**高層，甚至培養(yǎng)一部傀儡官員，可惜韓國政府官員，甚至銀行高層并不像小日本那么好糊弄，是在不行從日本弄幾個妞過來，自古美人計，你就在高的官，只要被抓到把柄，還不乖乖就范，所有貪官污吏也不分國界吧！韓國的教訓(xùn)還證明，也許只有更換政府財經(jīng)負責(zé)人，甚至更換國家最高負責(zé)人才能夠為改革鋪平道路。但是過度頻繁地更換財經(jīng)負責(zé)人，對經(jīng)濟發(fā)展也很不利。韓國在5年之內(nèi)換了7任總理(泰國在10年里換了9任首相)。新官上任，還沒有站住腳就被趕下臺，誰也顧不上正在惡化的經(jīng)濟危機。
    只有在金融風(fēng)暴之后，韓國那些吹牛拍馬的所謂經(jīng)濟學(xué)家聲名狼藉。那些曾經(jīng)及時發(fā)出警告信號的經(jīng)濟學(xué)家感慨萬分，非常后悔，為什么當(dāng)初沒有能夠采取更多的措施以喚起民眾的危機意識。在九十年代，韓國總統(tǒng)金泳三政府產(chǎn)業(yè)政策的特點是政府主導(dǎo)金融機構(gòu)。政府、財閥和銀行三者緊密結(jié)合，利用各種手段來扶植大企業(yè)集團。韓國政府的產(chǎn)業(yè)政策保證財閥能夠?qū)π屡d工業(yè)進行大量的風(fēng)險投資。和50年代和60年代的日本一樣，韓國成功地實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級。韓國財閥在不長的時期內(nèi)已經(jīng)成為國際市場中高技術(shù)工業(yè)市場以及鋼鐵業(yè)、造船業(yè)、汽車工業(yè)和半導(dǎo)體工業(yè)上有力的競爭者。 可是，韓國的產(chǎn)業(yè)政策也造成了企業(yè)和銀行的雙重扭曲。
    韓國產(chǎn)業(yè)政策造成了很高程度的壟斷，破壞了市場機制和公平競爭環(huán)境。1994年韓國最大的四家企業(yè)集團：“現(xiàn)代”、“三星”、“大宇”和“樂喜金星”的資產(chǎn)占韓國所有企業(yè)資產(chǎn)的22％，銷售額32％，全國外貿(mào)總額的47％。由于在國內(nèi)市場上缺乏公平競爭，使得韓國大企業(yè)脫離了國內(nèi)市場監(jiān)督，喪失了自我完善，及時改正缺陷的能力。
    政府為了實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的目標(biāo)給予大企業(yè)大量補貼和貸款使得企業(yè)預(yù)算約束軟化，嚴重地扭曲了企業(yè)的行為。由于大企業(yè)獲得資金的成本很低，促使他們過度投資。由于政府承擔(dān)了投資的風(fēng)險成本，從事冒險投資總能夠得到較高回報。企業(yè)為了達到產(chǎn)業(yè)政策的目標(biāo)而違反常規(guī)大量貸款，不斷投資，無視風(fēng)險地盲目擴大生產(chǎn)。
    韓國***的大企業(yè)為了加速擴張需要源源不斷地投入資金。大企業(yè)往往通過借貸而不是發(fā)售股票來籌集資金。他們向銀行舉債，銀行向國內(nèi)和國外舉債，以債養(yǎng)債。例如，為了讓“大宇”從紡織轉(zhuǎn)向汽車業(yè)，政府提供大量優(yōu)惠貸款，使其負債比自有資本高出8倍。韓國產(chǎn)業(yè)政策推動大企業(yè)竭力發(fā)展資本密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)品。為了和西方先進工業(yè)國家競爭，爭取市場份額，只能虧本銷售。韓國前30家大企業(yè)的資本利潤率還不到0.5％。大企業(yè)肩上的債務(wù)越背越重。韓國排名前30名大企業(yè)自有資產(chǎn)僅18％，絕大部分資產(chǎn)來自銀行貸款，銀行的資產(chǎn)又有三分之二來自外債。企業(yè)自有資本比率很低。在1992年為6.31％，在1996年下降為5.84％。由于大企業(yè)依靠借貸經(jīng)營，抬高了國內(nèi)利率，不利于中小企業(yè)的發(fā)展。1996年韓國股票上市公司的負債金額比1995年增加20.3％。負債金額占資產(chǎn)總額的比率1995年為83.1％，1996年上升為84.1％。公司資產(chǎn)質(zhì)量低下，管理不善，資不抵債。據(jù)南韓公平貿(mào)易委員會的調(diào)查，1996年南韓30大企業(yè)的負債比例高達49％。韓國30個大企業(yè)在1995年資產(chǎn)負債比率為427.7％。其中，真露集團負債比例達到了3619％。
    韓國的產(chǎn)業(yè)政策在把經(jīng)濟推上高峰之后，物極必反，逐漸走向自己的反面。正當(dāng)韓國大企業(yè)雄心勃勃地在高科技產(chǎn)業(yè)攻城略地的時候，在1995年底和1996年初，全球半導(dǎo)體，鋼鐵和石油化工產(chǎn)品價格下跌，與此同時，日元貶值，使得韓國商品出口的遇到嚴重困難。韓國前30家大企業(yè)中有13家出現(xiàn)虧損。以往輝煌的業(yè)績、巨大的生產(chǎn)規(guī)模以及雄厚的經(jīng)濟實力使得韓國企業(yè)和銀行的信譽都不錯，人們很難想象這些大企業(yè)也會遭遇危機。當(dāng)時，韓國大企業(yè)和銀行很容易在國際金融市場上融資。由于借債擴張已經(jīng)成了大企業(yè)常用的策略，他們在慣性推動下，變本加利，借新債，還舊債，越借越多。
    張子劍睜開眼睛，看著天花板，在本子上寫到不能趁韓國經(jīng)濟危機，下手收購韓國的大型企業(yè)，不然光欠債就是一個無底洞。只能從現(xiàn)在弄個中不溜的實體企業(yè)，開始養(yǎng)著，慢慢的欠債，以韓國的債務(wù)養(yǎng)大，成為一流的企業(yè)。上市吸納韓國市場的資金，通過三方合作企業(yè)，相續(xù)的把資金轉(zhuǎn)移出來。